Examen de l’histoire de l’achat de Craft Brew Alliance par Anheuser-Busch InBev pour 221 millions de dollars

[ad_1]

Le PDG de Craft Brew Alliance (CBA), Andy Thomas, aime utiliser des métaphores pour expliquer des scénarios complexes.

Pour preuve, ne cherchez pas plus loin que annonce de cette semaine qu'Anheuser-Busch InBev avait accepté d'acquérir en totalité le fabricant de bières Kona, Widmer et Redhook dont le siège est à Portland, en Oregon, entre autres.

S'adressant à Forbes, Thomas a comparé les 25 ans d'histoire des deux sociétés à une relation à long terme quelque peu compliquée.

"Nous avons tous connu des hauts et des bas dans une relation", a-t-il déclaré. "Parfois, vous vous habituez tellement les uns aux autres et vous ne réalisez pas ce qui rend la relation unique."

Avant de nous plonger dans l'histoire de ces deux sociétés, examinons certains des faits saillants de l'annonce de la fusion de cette semaine.

Dans le cadre de la transaction en espèces, qui devrait se conclure en 2020 à la suite d'un examen antitrust fédéral obligatoire, A-B achètera les 68,8% restants de CBA qu'elle ne possède pas déjà pour 16,50 $ par action. Cela équivaut à environ 221 millions de dollars, à l'exclusion d'environ 130 millions de dollars de passif dont A-B sera également responsable.

L'offre de A-B de 16,50 $ par action valorise CBA à environ 321 millions de dollars, soit environ 290 $ le baril, selon Vivien Azer de Cowen and Company. La marque Kona elle-même, qui représente environ les deux tiers du volume de CBA, est évaluée à environ 445 $ le baril, a noté Azer. En comparaison, la marque Ballast Point s'est vendue à près de 3500 $ le baril en 2015.

Au total, AB dépensera environ 351 millions de dollars pour le droit de posséder et de contrôler la septième plus grande entreprise de brassage artisanal aux États-Unis, ce que Thomas a annoncé comme une «victoire solide» pour toutes les parties prenantes de l'ABC lors de l'appel de résultats du troisième trimestre de la société mercredi. .

Si l'accord est approuvé par le ministère américain de la Justice (DOJ) et la Federal Trade Commission (FTC), A-B InBev détiendrait près de deux douzaines de marques artisanales américaines différentes. Outre les labels Kona, Redhook et Widmer, le portefeuille de CBA comprend les offres Appalachian Mountain Brewery (AMB), Cisco Brewers, Omission, Square Mile Cider et Wynwood Brewing.

Pendant ce temps, AB, via sa division «Brewers Collective», possède déjà 10 Barrel Brewing Co., Blue Point Brewing Company, Breckenridge Brewery, Devils Backbone Brewing Company, Elysian Brewing Company, Four Peaks Brewing Co., Golden Road Brewing, Goose Island Beer. Company, Karbach Brewing Co., Platform Beer, Veza Sur Brewing Co., Virtue Cider et Wicked Weed Brewing.

Collectivement, ces 21 marques différentes représentent plus de 2 millions de barils de bière artisanale, soit environ 1% de toute la bière expédiée par les brasseurs nationaux en 2018 (166 millions de barils).

Une fois finalisé, le ticker NASDAQ de l'ABC "BREW" serait également radié de la liste, et la société qui, une fois négociée sous le symbole "HOOK" fera officiellement partie de "BUD".

Mais pour bien comprendre comment la plus grande entreprise de bière au monde pourrait enfin détenir à 100% certaines des étiquettes de bière les plus emblématiques du monde – dont deux ont plus de trois décennies et ont contribué à créer la catégorie de bière artisanale que nous connaissons aujourd'hui – vous avez pour revenir en 1994. C'est alors que Widmer et Redhook ont ​​vendu des parts minoritaires à AB en échange d'un accès garanti au vaste réseau de grossistes de bière du géant brassicole à travers le pays.

À l'époque, cela a donné à Widmer et Redhook l'occasion de toucher de nouveaux clients à travers les États-Unis, mais cela a également jeté les bases d'une éventuelle acquisition d'A-B 25 ans plus tard.

L'ABC était officiellement formé en juillet 2008 via la fusion de Redhook et Widmer (la même année InBev a acquis A-B).

Deux ans plus tard, Kona Brewing, désormais la marque individuelle la plus importante et la plus importante de CBA, a rejoint le rollup coté en bourse après un partenariat de brassage et de distribution entre les deux sociétés qui a été un succès.

Vers la même époque, les dirigeants d'A-B ont commencé à assister au virage des consommateurs vers la bière artisanale – les ventes ont augmenté de 13% en 2011 – et le géant du brassage acheté Goose Island de Chicago pour 38,8 millions de dollars. À l'époque, CBA détenait 42% de Goose Island et a accepté de vendre sa participation à A-B pour 16,3 millions de dollars en espèces.

L'acquisition de Goose Island en 2011 définirait la dernière décennie de brassage, déclenchant une vague de transactions dans les brasseries artisanales au cours des 8 1/2 années à venir. Dans le même temps, la production de bière artisanale américaine a plus que doublé, pour atteindre environ 26 millions de barils en 2018, selon le groupe professionnel de l'industrie, la Brewers Association.

Se rendant compte qu'il lui faudrait plus d'une petite brasserie pour concurrencer dans le segment de la bière artisanale à croissance rapide, A-B s'est lancé dans une frénésie d'achat. Elle a acheté huit autres sociétés de bière artisanale au cours des cinq prochaines années et a officiellement créé une division «haut de gamme» chargée de vendre et de promouvoir des bières plus chères.

En 2016, A-B a restructuré son accord de distribution et de brassage sous contrat avec CBA, construire un cadre pour un rachat dans le processus. Aux termes de leur accord commercial renégocié, A-B a déclaré qu'elle paierait jusqu'à 24,50 $ par action pour acquérir CBA d'ici le 23 août 2019.

Thomas s'est immédiatement mis au travail en positionnant l'entreprise pour une éventuelle vente à A-B, tout en se préparant simultanément à la possibilité qu'un accord ne se concrétise jamais. En 2017, CBA a mis fin à un contrat de brassage avec Pabst et a vendu son usine de production à Woodinville, Washington. En 2018, CBA a dépensé 45 millions de dollars pour acquérir AMB, Cisco et Wynwood. Et au début de 2019, il a créé une unité d'innovation – appelée Expérience de pH – qui était chargé d'étendre l'intérêt de l'entreprise au-delà de la bière.

Tous ces mouvements ont eu lieu alors que la société a adopté une stratégie «Kona plus» qui privilégiait les ventes de marques comme Longboard Lager et Big Wave par rapport à d'autres dans le portefeuille. Pendant ce temps, l'ABC a systématiquement titubé dans la distribution de Widmer et de Redhook, se repliant dans le nord-ouest du Pacifique.

Et pendant que tout cela se passait, A-B triait ses Rachat de 100 milliards de dollars du concurrent mondial SABMiller. Lorsqu'un juge fédéral a finalement autorisé la transaction fin octobre 2018, de nombreux observateurs de l'industrie pensaient qu'un achat de CBA serait le prochain.

Cependant, ce que beaucoup ne considéraient pas à l'époque, c'était que le lien entre A-B et CBA s'était considérablement renforcé depuis 2016, en partie parce que Thomas avait trouvé un allié chez Felipe Szpigel, alors président de la division artisanale d'A-B.

En octobre 2018, Szpigel plans annoncés de quitter A-B et de créer sa propre entreprise de boissons. Cela signifiait que Thomas disposait de moins d'un an pour convaincre le nouveau président de l'A-B, Marcelo «Mika» Michaelis, des avantages de faire une offre éligible.

"L'un des défis est que les entreprises sont influencées par les personnes qui les dirigent", a-t-il déclaré à Forbes. "Felipe et Mika sont deux individus complètement différents, mais ils sont tous les deux de bonnes personnes."

Tout au long de 2019, Thomas a répondu à des centaines de questions sur la probabilité d'un accord avec A-B. Les analystes, journalistes, employés et actionnaires étaient tous intéressés à savoir ce que l'avenir leur réservait.

En mai, suite à une annonce selon laquelle Boston Beer allait acquérir la populaire brasserie artisanale du Delaware Dogfish Head pour 300 millions de dollars, un actionnaire minoritaire envoyé une lettre au conseil d'administration de l'ABC les exhortant à envisager une vente.

Parallèlement, les ventes globales d’artisanat ont été commence à ralentir alors que les buveurs échangeaient de la bière contre du seltzer dur.

"Avec les effets combinés des tendances dans (l'industrie) de la bière artisanale et les défis inhérents à CBA pour augmenter les revenus, la rentabilité et les flux de trésorerie, nous croyons fermement que la société doit rechercher une vente pour maximiser la valeur pour les actionnaires" a écrit David Cohen, fondateur du fonds d'investissement privé basé à Boston Midwood Capital Management LLC.

Puis, juste 16 jours avant la date limite du 23 août, A-B a annoncé l'acquisition de la brasserie artisanale à croissance rapide Platform Ohio. Pour certains, cela signifiait qu’il n’y avait pas d’accord avec l’ABC.

Le 23 août est arrivé, et au lieu de payer plus de 320 millions de dollars (24,50 $ / action) pour acheter les 13,4 millions d'actions BREW qu'il ne possédait pas, la plus grande société de bière au monde a choisi de dépenser 20 millions de dollars dans le cadre d'une redevance précédemment négociée pour ne pas soumettre une offre qualifiée avant la date limite.

Certains ont considéré la décision d’A-B comme une reconnaissance du fait que CBA et ses marques ne valaient pas la peine d’être achetées. L'écrivain de bière Jeff Alworth, qui a écrit un livre sur l'histoire de Widmer Brothers appelé The Widmer Way, a déclaré qu'il était personnellement heureux qu'aucun accord n'ait été conclu et a affirmé qu'un rachat serait mauvais pour la scène de la bière de Portland.

«Sous la direction d'AB InBev, cette brasserie et la marque Widmer deviendraient des articles sur une feuille de milliers, supervisés par quelqu'un à New York ou à Louvain – ou qui sait où. Certainement aucun endroit qui se soucie du patrimoine brassicole de Portland ", at-il a écrit à l'époque.

Tandis que Alworth a levé des pintes de Widmer Hefe pour célébrer la nouvelle, Thomas – qui a pris la direction de la CBA en 2014 après avoir servi pendant trois ans comme président des opérations commerciales – a exprimé sa frustration dans une déclaration préparée.

"Bien que décevant, avec cette décision prise, la direction peut se concentrer sur le raffinement d'alternatives stratégiques pour maximiser la valeur actionnariale", avait-il déclaré à l'époque.

C'était un moment potentiel de définition de carrière que Thomas avait passé des années à concevoir. Et après avoir attendu que A-B soulève la question proverbiale, Thomas était maintenant confronté à la dure réalité de devoir rentrer dans le groupe de rencontres. Le défi, bien sûr, serait de savoir comment gérer un sac mixte de marques de bière profondément ancrées dans le réseau de grossistes A-B.

En fin de compte, Thomas et Michaelis savaient que les deux sociétés étaient plus fortes ensemble qu'elles ne l'étaient séparément, mais pas à 24,50 $ par action. Au cours des huit semaines suivantes, la paire a négocié un prix d'acquisition qui équivaut à une remise d'environ 107 millions de dollars pour A-B (sans compter le paiement de 20 millions de dollars).

Lorsqu'on lui a demandé s'il croyait que la stratégie de Michaelis était de réduire le coût d'une acquisition tout au long, Thomas a déployé une autre métaphore.

«C'est comme mettre votre maison sur le marché», a-t-il déclaré. "Vous pourriez penser qu'il vaut un numéro, et vous pouvez le publier, mais ce n'est peut-être pas la réalité."

Ainsi, bien que la valeur du CBA puisse fluctuer en fonction de ce qu'un acheteur est réellement prêt à payer, ce qui est certain, c'est que le marché de la bière d'aujourd'hui est très différent de ce qu'il était en 2016 lorsque les deux sociétés ont initialement jeté les bases d'une fusion. La catégorie de l'artisanat a augmenté de 12% en 2015, la même année où une paire de superproductions a été conclue – Ballast Point a été vendu à Constellation Brands pour 1 milliard de dollarset Lagunitas ont vendu une participation de 50% à Heineken dans le cadre d'un accord que l'on croit valoir 500 millions de dollars.

Ces réalités ne sont pas le cas aujourd'hui. Les ventes d'artisanat n'ont augmenté que de 4% l'an dernier et les évaluations ont régulièrement baissé depuis la vente de Ballast Point. Thomas et Michaelis l'ont reconnu lorsqu'ils sont revenus à la table des négociations.

"Il y avait une opportunité de repenser la façon dont nous avons mis cela ensemble, parce que les choses ont changé depuis 2016 et nous ne vivons pas dans le même monde dans lequel nous vivions alors", a déclaré Thomas.

Néanmoins, l'offre proposée par A-B de 16,50 $ par action "représente mieux qu'un multiple de 30x l'EBITDA", a noté Thomas lors de l'appel de résultats de mercredi.

En fin de compte, tous les intervenants obtiendront quelque chose qu'ils veulent. A-B obtiendra une écurie de marques artisanales solides à un prix équitable, et les actionnaires de CBA bénéficieront de l'événement de liquidité qu'ils souhaitent depuis longtemps. Pendant ce temps, Thomas finira par ne plus répondre aux questions sur l’avenir de l’entreprise, et les grossistes A-B auront plus de clarté sur les priorités de la marque.

Comme le dit Thomas, «il y a une différence entre faire partie de la famille et faire partie de la famille élargie».

En effet, si l'accord est approuvé, CBA sera enfin pleinement intégrée dans la famille A-B – même si cette intégration était plus un mariage arrangé qu'un coup de foudre.

[ad_2]

Laisser un commentaire

Article ajouté au panier
0 Produit - 0,00